上海方工認(rèn)為自2022 年3月以來(lái)，海外成品油價(jià)格大幅拉漲，價(jià)差迅速擴(kuò)大。2022 年 7 月至今，美國(guó)柴油、汽油、航空煤 油均價(jià)分別為 154.07、140.63、148.44 美元/桶，與原油價(jià)差分別達(dá)到 48.50、35.07、42.88 美元/桶。歐洲柴 油、汽油、航空煤油均價(jià)分別為 154.05、167.26、162.18 美元/桶，與原油價(jià)差分別達(dá)到 48.49、61.69、56.62 美元/桶。新加坡柴油、汽油、航空煤油均價(jià)分別為 151.45、122.66、139.20 美元/桶，與原油平均價(jià)差分別達(dá) 到 45.89、17.10、33.64 美元/桶。
基于目前成品油價(jià)差狀況和市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂，我們?cè)诒酒獔?bào)告中主要解決三個(gè)問(wèn)題：1）2022 年 6-7 月份以 來(lái)，市場(chǎng)需求衰退擔(dān)憂推動(dòng)了油價(jià)下跌，海外成品油價(jià)差一定程度上出現(xiàn)了收窄，但仍維持高盈利水平。那么 目前高價(jià)差的狀態(tài)是否可持續(xù)？海外煉廠高盈利是否可持續(xù)？2）成品油價(jià)格是 PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）和 CPI （消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）的重要組成部分，一方面，成品油是海外工業(yè)生產(chǎn)中必不可少的使用燃料，燃料成本端上 漲推動(dòng) PPI 指數(shù)上漲。另一方面，成品油中汽柴油消費(fèi)直接拉高居民出行成本，PPI 指數(shù)上漲也意味著個(gè)人消 費(fèi)的其他工業(yè)制品價(jià)格上漲，成品油價(jià)格通過(guò)直接或間接作用或推動(dòng) CPI 指數(shù)上漲，是導(dǎo)致海外甚至全球國(guó)家 高通脹水平的主要原因。2022 年 6 月，美國(guó) CPI 同比上漲 9.1%，其中，能源占美國(guó) CPI 權(quán)重已上升至 9%左 右，能源 CPI 同比上漲 41.6%，也就意味著能源貢獻(xiàn)了 3.7%的 CPI 漲幅，成為 CPI 的第一推動(dòng)力，那么接下 來(lái)成品油價(jià)格是否還會(huì)持續(xù)引發(fā)高通脹？3）基本面是分析成品油價(jià)差的重要切入點(diǎn)，那么海外、中國(guó)、全球成 品油未來(lái)供需形勢(shì)如何，缺煉廠嗎？
庫(kù)存低+負(fù)荷高，現(xiàn)有煉油閑置產(chǎn)能有限
上海方工認(rèn)為目前海外煉廠面臨成品油庫(kù)存低、煉廠開(kāi)工率反彈至高位運(yùn)行的情況。 其一，美國(guó)、日本、新加坡等地成品油庫(kù)存都處于近 5 年來(lái)低位水平。2020 年的疫情沖擊迫使全球部分煉能退 出，疫情后，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，需求提升，成品油大幅去庫(kù)。截至 2022 年 5 月，OECD 成品油庫(kù)存僅為 1.87 億 噸（OPEC 7 月報(bào)只披露截止 5 月數(shù)據(jù)，有滯后），截至 2022 年 7 月，美國(guó)汽油和餾分燃料油庫(kù)存分別為 3000、 1500 萬(wàn)噸，日本汽油、柴油和航空煤油的庫(kù)存分別為 120、110、65 萬(wàn)噸，新加坡輕質(zhì)、中質(zhì)餾分燃料油庫(kù)存 分別為 230、120 萬(wàn)噸。目前，全球成品油庫(kù)存已到達(dá)歷史低位水平，未來(lái)通過(guò)去庫(kù)增加油品供給的能力有限。
