俄烏沖突將加劇成品油供應緊張
全球煉油供需分布不完全匹配。美國、中東、俄羅斯是全球三大主要石油產品凈出口國，而如歐洲等國家地區(qū) 是石油產品凈進口國。凈出口國需通過海運、管道等貿易方式滿足其他地區(qū)的煉油缺口，一旦出現(xiàn)地緣政治危 機、運輸不暢等重大影響因素，全球成品油市場可能會面臨短缺問題。 根據(jù) IEA 統(tǒng)計，俄烏沖突前（2022 年 1-2 月），俄羅斯 70%以上的成品油出口至歐盟、美國和英國，其中，出 口量分別為 8078、2275 和 807 萬噸/年，合計為 1.12 億噸/年。在西方經(jīng)濟制裁后，美國已在 4 月停止進口俄 羅斯成品油，歐盟和英國也將在 2022 年底逐步停止進口俄羅斯成品油。中印兩國雖能大幅增加俄羅斯原油進口 量，但均為凈成品油出口國，無法提振俄羅斯成品油出口，俄羅斯成品油出口進行貿易流調節(jié)的難度更大，俄 羅斯成品油總出口量已經(jīng)下降。2022 年 6 月，俄羅斯的成品油出口量較沖突前已經(jīng)下降了 3650 萬噸/年。我們 預計，受歐美經(jīng)濟制裁影響，到 2022 年底，俄羅斯成品油出口量將較沖突前下降 7000 萬噸/年，到 2023 年， 俄羅斯成品油出口量將較 2022 年再下降約 4200 萬噸/年，將不再對歐美出口成品油，合計下降 1.12 億噸/年成 品油。根據(jù)俄羅斯最大石油公司 Rosneft 2020 年報，其煉廠輕質石油產品收率為 57.1%，假設俄羅斯煉廠成 品油平均收率為 60%，則到 2022 年底，俄羅斯有效煉能將減少 1.17 億噸/年，到 2023 年，俄羅斯有效煉能將 再減少 7000 萬噸/年，合計較沖突前下降 1.87 億噸/年。
上海方工認為俄羅斯成品油供給缺口短期難以彌補。短期內歐洲地區(qū)可以恢復的極限煉油產能為0.75億噸/年，加上目前美國 剩余可恢復的閑置產能為 1500 萬噸/年左右，短期內歐美地區(qū)可恢復的極限煉油產能約為 0.9 億噸/年。2022 年， 美國、亞非拉美地區(qū)（除中國）新增煉能合計約 2924 萬噸/年，則短期內海外新增煉能疊加歐美可恢復的極限 閑置產能合計 1.2 億噸/年，考慮到新增煉能投產需要時間，閑置產能恢復至極限水平的可能性有限，我們認為 很難抵消 2022 年俄羅斯成品油出口受限引致的煉能下降幅度。
上海方工認為對俄石油制裁導致歐洲煉廠原料供給緊缺，閑置產能恢復有限。歐洲是俄羅斯最大的原油出口地，俄羅斯也是 歐洲最大的原油進口國。2021 年，歐洲原油進口量為 4.7 億噸/年，其中，接近三分之一的進口原油來自俄羅斯。 2021 年，俄羅斯原油出口量為 2.6 億噸/年，其中，超過一半的出口原油運往歐洲。俄烏沖突發(fā)生后，歐盟先后 對俄羅斯實施了六輪經(jīng)濟制裁。在第六輪經(jīng)濟制裁中，歐盟決定逐步禁運俄羅斯石油，即成員國需在 6 個月內 禁止進口經(jīng)海路運送至歐盟成員國的俄羅斯原油，以及 8 個月內禁止進口俄羅斯成品油。2022 年 6 月，俄羅斯 對歐盟原油出口量比沖突前（2022 年 1-2 月）平均水平下降了約 3000 萬噸/年，對歐盟原油出口份額下降 6 個 百分點至 24%。俄羅斯是歐洲煉油廠原油的重要來源地之一，歐盟對俄制裁的舉動無疑會限制歐洲煉油廠的上 游原料供給，導致煉油廠開工率難以回升至高位，也進一步抑制了歐洲煉油閑置產能的啟用。此外，2022 年 6 月俄羅斯對歐盟的成品油出口也比沖突前減少了約 2000 萬噸/年。 另外需注意，巴西已宣布擬進口俄羅斯柴油，這或將為俄羅斯成品油找到替代市場。為降低巴西國內柴油價格， 巴西總統(tǒng)在 7 月初宣布了一項協(xié)議稱直接進口俄羅斯柴油。根據(jù) IEA 提供數(shù)據(jù)，6 月俄羅斯直接運往巴西的成 品油僅為 2.5 萬桶/天，僅占巴西進口量的 5%。巴西每天總共需要進口 25 萬桶柴油，主要來自美國和印度。如 果這 25 萬桶柴油（占俄羅斯柴油出口的 30%），都改為從俄羅斯進口，俄羅斯成品油貿易流向轉移或將減小其 未來的煉能下降幅度，但是歐盟保險禁令也是一個非常重要的風險點。
