【上海方工】全世界石油化工煉廠的發(fā)揮在那形式分析
上海方工認為自2022 年3月以來，海外成品油價格大幅拉漲，價差迅速擴大。2022 年 7 月至今，美國柴油、汽油、航空煤 油均價分別為 154.07、140.63、148.44 美元/桶，與原油價差分別達到 48.50、35.07、42.88 美元/桶。歐洲柴 油、汽油、航空煤油均價分別為 154.05、167.26、162.18 美元/桶，與原油價差分別達到 48.49、61.69、56.62 美元/桶。新加坡柴油、汽油、航空煤油均價分別為 151.45、122.66、139.20 美元/桶，與原油平均價差分別達 到 45.89、17.10、33.64 美元/桶。
基于目前成品油價差狀況和市場對需求的擔(dān)憂，我們在本篇報告中主要解決三個問題：1）2022 年 6-7 月份以 來，市場需求衰退擔(dān)憂推動了油價下跌，海外成品油價差一定程度上出現(xiàn)了收窄，但仍維持高盈利水平。那么 目前高價差的狀態(tài)是否可持續(xù)？海外煉廠高盈利是否可持續(xù)？2）成品油價格是 PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）和 CPI （消費者物價指數(shù)）的重要組成部分，一方面，成品油是海外工業(yè)生產(chǎn)中必不可少的使用燃料，燃料成本端上 漲推動 PPI 指數(shù)上漲。另一方面，成品油中汽柴油消費直接拉高居民出行成本，PPI 指數(shù)上漲也意味著個人消 費的其他工業(yè)制品價格上漲，成品油價格通過直接或間接作用或推動 CPI 指數(shù)上漲，是導(dǎo)致海外甚至全球國家 高通脹水平的主要原因。2022 年 6 月，美國 CPI 同比上漲 9.1%，其中，能源占美國 CPI 權(quán)重已上升至 9%左 右，能源 CPI 同比上漲 41.6%，也就意味著能源貢獻了 3.7%的 CPI 漲幅，成為 CPI 的第一推動力，那么接下 來成品油價格是否還會持續(xù)引發(fā)高通脹？3）基本面是分析成品油價差的重要切入點，那么海外、中國、全球成 品油未來供需形勢如何，缺煉廠嗎？
庫存低+負荷高，現(xiàn)有煉油閑置產(chǎn)能有限。
上海方工認為目前海外煉廠面臨成品油庫存低、煉廠開工率反彈至高位運行的情況。 其一，美國、日本、新加坡等地成品油庫存都處于近 5 年來低位水平。2020 年的疫情沖擊迫使全球部分煉能退 出，疫情后，隨著經(jīng)濟回暖，需求提升，成品油大幅去庫。截至 2022 年 5 月，OECD 成品油庫存僅為 1.87 億 噸（OPEC 7 月報只披露截止 5 月數(shù)據(jù)，有滯后），截至 2022 年 7 月，美國汽油和餾分燃料油庫存分別為 3000、 1500 萬噸，日本汽油、柴油和航空煤油的庫存分別為 120、110、65 萬噸，新加坡輕質(zhì)、中質(zhì)餾分燃料油庫存 分別為 230、120 萬噸。目前，全球成品油庫存已到達歷史低位水平，未來通過去庫增加油品供給的能力有限。
