俄烏沖突將加劇成品油供應(yīng)緊張
全球煉油供需分布不完全匹配。美國(guó)、中東、俄羅斯是全球三大主要石油產(chǎn)品凈出口國(guó)，而如歐洲等國(guó)家地區(qū) 是石油產(chǎn)品凈進(jìn)口國(guó)。凈出口國(guó)需通過(guò)海運(yùn)、管道等貿(mào)易方式滿足其他地區(qū)的煉油缺口，一旦出現(xiàn)地緣政治危 機(jī)、運(yùn)輸不暢等重大影響因素，全球成品油市場(chǎng)可能會(huì)面臨短缺問(wèn)題。 根據(jù) IEA 統(tǒng)計(jì)，俄烏沖突前（2022 年 1-2 月），俄羅斯 70%以上的成品油出口至歐盟、美國(guó)和英國(guó)，其中，出 口量分別為 8078、2275 和 807 萬(wàn)噸/年，合計(jì)為 1.12 億噸/年。在西方經(jīng)濟(jì)制裁后，美國(guó)已在 4 月停止進(jìn)口俄 羅斯成品油，歐盟和英國(guó)也將在 2022 年底逐步停止進(jìn)口俄羅斯成品油。中印兩國(guó)雖能大幅增加俄羅斯原油進(jìn)口 量，但均為凈成品油出口國(guó)，無(wú)法提振俄羅斯成品油出口，俄羅斯成品油出口進(jìn)行貿(mào)易流調(diào)節(jié)的難度更大，俄 羅斯成品油總出口量已經(jīng)下降。2022 年 6 月，俄羅斯的成品油出口量較沖突前已經(jīng)下降了 3650 萬(wàn)噸/年。我們 預(yù)計(jì)，受歐美經(jīng)濟(jì)制裁影響，到 2022 年底，俄羅斯成品油出口量將較沖突前下降 7000 萬(wàn)噸/年，到 2023 年， 俄羅斯成品油出口量將較 2022 年再下降約 4200 萬(wàn)噸/年，將不再對(duì)歐美出口成品油，合計(jì)下降 1.12 億噸/年成 品油。根據(jù)俄羅斯最大石油公司 Rosneft 2020 年報(bào)，其煉廠輕質(zhì)石油產(chǎn)品收率為 57.1%，假設(shè)俄羅斯煉廠成 品油平均收率為 60%，則到 2022 年底，俄羅斯有效煉能將減少 1.17 億噸/年，到 2023 年，俄羅斯有效煉能將 再減少 7000 萬(wàn)噸/年，合計(jì)較沖突前下降 1.87 億噸/年。
上海方工認(rèn)為俄羅斯成品油供給缺口短期難以彌補(bǔ)。短期內(nèi)歐洲地區(qū)可以恢復(fù)的極限煉油產(chǎn)能為0.75億噸/年，加上目前美國(guó) 剩余可恢復(fù)的閑置產(chǎn)能為 1500 萬(wàn)噸/年左右，短期內(nèi)歐美地區(qū)可恢復(fù)的極限煉油產(chǎn)能約為 0.9 億噸/年。2022 年， 美國(guó)、亞非拉美地區(qū)（除中國(guó)）新增煉能合計(jì)約 2924 萬(wàn)噸/年，則短期內(nèi)海外新增煉能疊加歐美可恢復(fù)的極限 閑置產(chǎn)能合計(jì) 1.2 億噸/年，考慮到新增煉能投產(chǎn)需要時(shí)間，閑置產(chǎn)能恢復(fù)至極限水平的可能性有限，我們認(rèn)為 很難抵消 2022 年俄羅斯成品油出口受限引致的煉能下降幅度。
上海方工認(rèn)為對(duì)俄石油制裁導(dǎo)致歐洲煉廠原料供給緊缺，閑置產(chǎn)能恢復(fù)有限。歐洲是俄羅斯最大的原油出口地，俄羅斯也是 歐洲最大的原油進(jìn)口國(guó)。2021 年，歐洲原油進(jìn)口量為 4.7 億噸/年，其中，接近三分之一的進(jìn)口原油來(lái)自俄羅斯。 2021 年，俄羅斯原油出口量為 2.6 億噸/年，其中，超過(guò)一半的出口原油運(yùn)往歐洲。俄烏沖突發(fā)生后，歐盟先后 對(duì)俄羅斯實(shí)施了六輪經(jīng)濟(jì)制裁。在第六輪經(jīng)濟(jì)制裁中，歐盟決定逐步禁運(yùn)俄羅斯石油，即成員國(guó)需在 6 個(gè)月內(nèi) 禁止進(jìn)口經(jīng)海路運(yùn)送至歐盟成員國(guó)的俄羅斯原油，以及 8 個(gè)月內(nèi)禁止進(jìn)口俄羅斯成品油。2022 年 6 月，俄羅斯 對(duì)歐盟原油出口量比沖突前（2022 年 1-2 月）平均水平下降了約 3000 萬(wàn)噸/年，對(duì)歐盟原油出口份額下降 6 個(gè) 百分點(diǎn)至 24%。俄羅斯是歐洲煉油廠原油的重要來(lái)源地之一，歐盟對(duì)俄制裁的舉動(dòng)無(wú)疑會(huì)限制歐洲煉油廠的上 游原料供給，導(dǎo)致煉油廠開(kāi)工率難以回升至高位，也進(jìn)一步抑制了歐洲煉油閑置產(chǎn)能的啟用。此外，2022 年 6 月俄羅斯對(duì)歐盟的成品油出口也比沖突前減少了約 2000 萬(wàn)噸/年。 另外需注意，巴西已宣布擬進(jìn)口俄羅斯柴油，這或?qū)槎砹_斯成品油找到替代市場(chǎng)。為降低巴西國(guó)內(nèi)柴油價(jià)格， 巴西總統(tǒng)在 7 月初宣布了一項(xiàng)協(xié)議稱直接進(jìn)口俄羅斯柴油。根據(jù) IEA 提供數(shù)據(jù)，6 月俄羅斯直接運(yùn)往巴西的成 品油僅為 2.5 萬(wàn)桶/天，僅占巴西進(jìn)口量的 5%。巴西每天總共需要進(jìn)口 25 萬(wàn)桶柴油，主要來(lái)自美國(guó)和印度。如 果這 25 萬(wàn)桶柴油（占俄羅斯柴油出口的 30%），都改為從俄羅斯進(jìn)口，俄羅斯成品油貿(mào)易流向轉(zhuǎn)移或?qū)p小其 未來(lái)的煉能下降幅度，但是歐盟保險(xiǎn)禁令也是一個(gè)非常重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
